黑天鹅事件特朗普当选美国总统后,给市场带来了较大的不确定性。中国未来经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。房地产市场也面临来自需求端的压力,房地产行业的悲观预期导致资金向房地产市场投放。从各种政策方面看,央行强化“双降”的调控决心,引导商业银行适度借钱,推动银行让利,不排除引导社会融资利率下行的可能。
从内需来看,国家统计局公布2021年10月份70个大中城市房地产价格变动情况,其中一线城市价格上涨17%,二线城市下降17%,三线城市持平,两部门明确表态,促进房地产平稳健康发展。在人民币持续贬值的情况下,以人民币计价的铁矿石、原油、铜等大宗商品价格已经出现较大幅度回升。从“6.5”的角度看,房地产市场政策会有边际转向,但不会再度转向,国内住房需求疲弱仍会限制价格反弹空间。
综合来看,央行此次降准降息,不仅释放了大量流动性,还直接释放了较多的流动性,也给市场信心带来一定的利好,并且有助于提振市场信心。央行为实体经济对冲金融风险,大量降准降息往往是释放流动性的目的,短期对市场有刺激。但中期来看,降准降息并不意味着房地产价格就一定会大幅回落。我们判断,若未来央行继续降准降息,以人民币计价的铁矿石、原油价格走势就有望继续维持强势。
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期权隐含波动率整体维持高位
上周,期权隐含波动率整体维持高位。周度近月5月Cbobor-0.85的波动率微笑曲线陡峭化,说明市场对于标的资产短期波动率的预期较为紧张,同时市场对于美元保持平稳。
我们认为,标的资产未来波动率维持高位的可能性较大。从市场的角度看,期权隐含波动率整体维持高位,但近期的波动率水平可能会更高。
在构建期权策略时,我们建议投资者充分关注标的资产的波动率微笑曲线,并根据曲线调整仓位,以及期权隐含波动率的整体水平,可获得较高的水平的收益。同时也要关注标的资产在波动率大幅回落的过程中是否会持续大幅回落,因为波动率维持高位的可能性较大。
总结:市场波动率有望继续上升,波动率持续高位或降低是大概率事件。上证50etf认为,从历史波动率的角度看,近三周的时间类振荡率处于8%以下,目前基本处于可控的区间内,后续空间/空间都不会太大。从估值角度看,当前市场波动率处于历史较高的水平,考虑到市场整体估值水平,上证50etf认为目前估值适中,5sf估值为6-8%左右,后续PE为10-15%,整体估值为10-20%左右,当前估值水平低于2019年的估值水平。
其次,目前来看,市场波动率降至极低水平,以及海外市场波动率的上升,令A股市场对于中长期流动性的预期发生改变。虽然目前来看美股依然处于显著的低估区间,但当前的风险也在积累,对于A股市场目前更为重要的是结构性的机会,因为流动性的扰动一旦出现,很容易带动A股底部的确认,中期仍有上行的机会。
当前全球流动性宽松的预期落空,并不能对市场造成负面情绪,有利于长期牛市的持续性。