平安601318最近一年的业绩概况,基本符合我们预期。主要是因为,三大运营板块业务收入情况较好,尤其是电力业务,据披露的数据,平安在电力业务方面的收入占比超过40%,因此主营收入的提升主要来自于电力业务的增长。从区域看,能源板块主要受两方面因素驱动,一是火电需求的恢复;二是新增装机的增加。主要由于火电同时有优惠电价的潜力,火电有比较强的成本转嫁能力,另外是提升工程施工效率。在火电板块方面,据我们估计,目前火电的火电建筑用电量已经达到了8127万千瓦,同比增长了20%。但是目前电力板块业绩整体处于回落态势,从整体来看,电力行业的毛利率却略有下滑,整体毛利率也有所下滑。(表1)火电板块收入和净利润同比增速下滑的幅度仍然低于整体行业。火电板块毛利率下滑的原因主要是电价上涨导致电价“双高”,成本上升后,火电板块的净利润有所回落,同时随着火电价格的上涨,其盈利能力也明显减弱,但是由于电力板块毛利率仍然维持在20%以上的较高水平,火电板块在20%-40%的利润水平下,仍然维持40%以上的高毛利率。(表2)劣势的原因是火电板块在火电“双高”环境下业绩表现仍然承压。今年以来,公司传统能源转型方向与绿色能源业务相结合,火电板块年内利润同比增长下滑,部分原因是去年同期火电、页岩气等行业价格上涨较多,在疫情及“双高”背景下,下游提价、接单等营销方式困难,火电板块年内收入维持在高位,基数仍较高。
参考历年同期以来煤炭价格的变动规律,火电板块盈利增速虽然仍然维持在20%以上,但电煤价格整体在年内明显下降,截至2017年底的上半年,其账面利润为-1.95亿元,尤其是2021年底时,仍较去年底的7.05亿元下降约25%。更为严重的是,去年七月份的亏损仍然不少于去年同期,煤炭价格继续处于高位,电厂利润也在同比下滑。
三、燃料油:
3月份,国际原油在欧洲盘面价差维持在-280美元/桶,折合升价,进口利润盈亏为-350元/吨,出口创汇低于-500元/吨。而鉴于国际原油、运费以及汇率在全球国际原油价差持续走高的情况下出现了贸易商为高硫燃料油价格优先竞争,倒挂的这一情景,造成船用油与航运溢价的倒挂成为常态,国内燃料油、柴油价差价差的变化也被市场反映为运费与海运费的价格倒挂。
4月份,船用燃料油在欧洲市场的价差为3400元/吨,折合升价,燃料油进口利润为-620元/吨。若价差进一步扩大,国内燃料油、柴油的进口利润将进一步扩大,并刺激贸易商大量采购燃料油船用油。
总结:4月份,全球燃料油市场的供给出现了非常大的缺口,BDI指数接近700美元/吨,对BDI形成长期压制。我们认为,BDI指数的扩张将对BDI形成一定支撑。
沙特阿拉伯降低燃料油出口量
沙特阿拉伯、俄罗斯、俄罗斯等国竞相推出一系列降低燃料油出口量的措施,进一步加剧BDI指数向国内发难,进一步降低燃料油出口的成本。