327国债期货事件的启示:事件驱动驱动风险的特点。2020年3月中旬,国家为遏制疫情在防控中大幅刺激,防止疫情扩散,在限制增量供应的同时,在一定程度上打消了市场对经济的悲观预期。但是4月中旬,疫情对经济的冲击比预期大很多,市场恐慌情绪更加严重,矛头直指地方政府出台一系列限制措施,而这一过程中市场的恐慌情绪因为疫情扩散被进一步加热,随后市场才逐渐回归理性。
过去几个月,国内市场在避险情绪的推动下,走出了一波强势反弹行情,但是疫情对经济的影响更多停留在边际减弱的层面,而经济基本面并未发生明显改善,疫情对经济的影响在减弱。往后看,虽然疫情对经济的冲击在减弱,但是经济基本面的改善能够得到持续,疫情防控手段更加有效,经济恢复常态下也将回归正常的状态。目前看来,疫情对经济的影响大于疫情对经济的冲击,所以经济的阶段性修复更接近于修复。
未来,随着稳增长政策逐渐落地,货币政策将趋于宽松,企业流动性有望继续改善,这也将在很大程度上减轻人们的担忧情绪。
二季度国内宏观经济走势可能改善,但地产投资或因信用扩张过快而逐渐下滑。从收支平衡表看,经济仍有下行压力,预计将对GDP增长拖累5%左右,失业率将小幅上升,预计未来仍然会在3.5%以下的目标范围内。从经济角度看,过去两年国内生产总值、通胀率、就业人数和就业人数均有所下降,从货币政策上看,经济增长动能正在减弱,投资或将继续保持相对平稳,工业部门仍然有一定的投资意愿。
央行货币政策的大幅波动表明货币政策是合理的,但货币政策调控还是要以经济为中心。二季度以来,经济复苏预期面临着新的挑战,同时货币政策仍存在着潜在的框架,包括继续推进新的定向宽松,稳增长、防风险等。从目前货币政策的发展来看,6月25日,央行开展3000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率为2.8%,连续27个月保持不变,但仍有一定幅度的下降空间。三季度末,央行公开市场操作475亿元,市场流动性已经恢复正常。
房地产投资方面,6月30日央行发布最新数据显示,6月份社会融资规模增量为2.96万亿元,比上年同期多增2.95万亿元,为2018年10月以来最高值。不过,这并不能完全反映房企的资金状况,政策的效果也并不明显。地产投资的开工数据来看,6月前三季度的房地产投资增速已经回落至少9%,不及3月的10.5%。这说明,6月后三季度的经济环境持续恶化。
有色金属行业投资的继续下降,与铜价低迷有很大关系。另外,从铜价来看,自从2018年7月以来,全球最大的铜生产商中国传出禁止废铜矿项目停工的消息,铜价应声下跌,伦铜价格也大幅下跌,伦铜和沪铜价已经双双跌破每吨8000美元。
方正中期期货分析师说,供给端出现收缩是当前国内外铜价利空因素之一,而从国内外铜价利空因素来看,供给端收缩意味着库存将增加,铜价下跌,反之则会加大需求端和供应端的收缩,从而引发市场对铜需求的担忧。